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　　　　聚焦原油期货

　　　　原创2018-03-23易建涛易说

　　　　聚焦原油期货

　　　　2018年3月26日这一天，也就是下周一，注定会被载入中国资本市场历史。因为这一天，原油期货将在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心挂牌交易。

　　　　回顾一下历史，原油期货不是首次在我国上市了。早在1992年，我国首推石油期货，并在当时成为亚洲最早推出原油期货的国家。

　　　　资本市场常常是利益伴随着风险，后来随着资金量和参与人数的不断增长，期货市场的风险慢慢凸显出来，首先在天然橡胶期货品种酿成了严重的后果，随后其他期货品种有所波及，原油期货因此被暂停。

　　　　在历经了25年的诞生、暂停、消失、搁置和延迟等种种考验之后，中国版原油期货终于在2018年迎来了“万事俱备，只待上市”的重生局面。

　　　　原油期货上市的重要性是显而易见的，因为原油作为“工业的血液”，在经济发展中具有无可替代的作用，其价格影响了下游商品的定价。原油期货的推出，可以为实体企业提供有效的套期保值工具以规避价格波动风险。

　　　　如果要理解原油期货上市对于中国期货市场的意义，我们可以把中国的原油期货比作一家公司，那么它的上市就是国内最大的IPO，没有之一。作为大宗商品中的第一商品，原油期货的上市将给期货市场的规模总量带来巨大的变化。

　　　　来看一组数据，2016年全年国内期货市场累计成交量约为41.4亿手，累计成交额为195.6万亿元。而受到商品期货交投降温的影响，2017年，全国期货市场累计成交量约为30.76亿手，累计成交额约187.9万亿元，分别较2016年下降25.66%和3.95%。

　　　　现在期货业内对于我国原油期货上市后，国内期货市场规模的预计是至少要翻两番。中国的原油期货上市后，国内期货市场成交额规模有望达到800万亿元左右。

　　　　截至去年年底，全球已有11个交易所有原油期货交易，其中纽约商业交易所（NYMEX）旗下交易的WTI原油期货以及伦敦洲际交易所（ICE）旗下交易的Brent原油占据了全球原油期货市场成交金额的97.27%。

　　　　这两大期货市场凭借本地产出资源、发达的金融体系等优势，成为了在国际原油贸易中的定价基准。另外值得一提的则是迪拜商品交易所（DME）对应的阿曼原油期货合约，它是全球最大的实物交割原油期货合约。

　　　　亚太地区因为本地石油产出不足，期货市场对外开放程度有限，长期以来在原油贸易中都依赖上面提到的期货合约完成长期合同价格的确定，形成所谓的“亚洲溢价”。同样是进口石油，我们国家与欧美国家相比，要支付更高的价格。

　　　　作为全球最大石油进口国和第二大石油消费国，中国推出的原油期货如果能够真实的反应未来中国原油的供需状况，就可以将原本被淹没的中国声音传达给世界，全球原油定价中就可以直观的认识到中国的供需状况，这会加强中国对原油定价权的掌控。

　　　　另外，结合原油期货的体量，以人民币报价、交割的原油期货市场的建立也将有助于增强人民币信用、促进人民币国际化的进程。

　　　　原油期货上市对于上市公司的影响

　　　　中国版的原油期货对相关上市公司而言，是多了一个成本管理的工具。工具本身不能对其业绩有直接增厚或摊薄的效果。

　　　　石油公司影响较大

　　　　对于主营业务为勘探开发的石油公司来说，由于收入等于桶油价格乘以产量，所以在原油期货价格走高时及时锁定未来价格，也就有了底气投资后续勘探开发业务，一方面新井的投产会带来新的收入和现金流，而另一方面新的勘探发现将带来金融机构和资本市场的持续支持。

　　　　下游企业有利好作用

　　　　随着中国版原油期货的上市，各大化工企业，尤其是规模相对较小、业务范围限于国内的地方炼化企业，进一步具备了对冲行业风险的能力，总体属于利好。

　　　　航空公司

　　　　航空煤油开支往往占公司运营成本的大头，而航空煤油是原油的炼化产品，所以与原油价格的相关性极强。所以，航空公司管理层对油料开支风险的对冲能在很大程度上决定公司的经营业绩。中国版原油期货也为航空公司提供了一个新的避险工具。

　　　　投资者如何参与？个人客户门槛50万

　　　　根据规定，单位相关业务人员和个人客户都应通过相关测试，具有相关期货成交记录。适当性管理制度对资金设置了严格门槛：单位客户申请交易编码前5个工作日保证金账户可用资金余额均不低于人民币100万元或者等值外币，个人客户不低于人民币50万元或者等值外币。

　　　　四大特点

　　　　原油期货合约设计方案的特点可用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”来概括。

　　　　具体来说，“国际平台”指的是交易国际化、结算国际化和交割国际化，以方便境内外交易者自由、高效、便捷地参与，并依托国际原油现货市场，引入境内外交易者参与，包括跨国石油公司、原油贸易商、投资银行等，推动形成反映中国和亚太时区原油市场供求关系的基准价格。

　　　　“净价交易”就是计价为不含关税、增值税的净价，区别于国内目前期货交易价格均为含税价格的现状，方便与国际市场的不含税价格直接对比，同时避免税收政策变化对交易价格的影响。

　　　　“保税交割”就是依托保税油库进行实物交割，主要是考虑保税现货贸易的计价为不含税的净价，保税贸易对参与主体的限制少，保税油库又可以作为联系国内外原油市场的纽带，有利于国际原油现货、期货交易者参与交易和交割。

　　　　“人民币计价”就是采用人民币计价和结算，接受美元等外汇资金作为保证金使用。

　　　　精选留言

　　　　浅見

　　　　筹码兑付机制所展现的货币价值将还原真实。

　　　　3月23日

　　　　瞬间

　　　　预计此次我国推出原油期货的参与度和交易规模都将超过亚洲现有的原油期货

　　　　3月23日

　　　　袅袅炊烟

　　　　上海原油期货的推出，将推动形成原油亚洲定价，提高我国在国际石油市场定价的影响力。