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　　　　暗流涌动的分级基金

　　　　易说今天

　　　　暗流涌动的分级基金

　　　　近日市场上对于分级基金的有关消息很多，一则传闻让分级基金的B类份额风险加剧。传闻提到有基金公司称接到通知，监管层要求在6月30日之前将分级基金转型成指数基金。之后有媒体报道，记者向多家基金公司人士了解，关于6月30日之前要求分级基金转型的相关报道为市场传言，目前为止还没有收到任何的通知。

　　　　传闻虽然被证明不实了，但带来的市场影响可不小，近日分级B整体大跌，多只品种跌停。

　　　　所谓分级基金，是一种具有杠杆操作特征的基金，通常一个分级基金作为母基金，会把所发行的基金份额等额分成A份额和B份额两个部分，其中A份额所对应的资金，与B份额资金一起进行股票投资，并享受由B份额所提供的固定收益。

　　　　而由于B份额实际运行的资金是其名义资金的一倍，在扣除给A份额的固定收益以后，获取由实际运行资金产生的全部损益。对于只持有B份额基金的投资者来说，实际上在投资中所使用的资金，不仅有自己出资购买的B份额，也包括了借来的A份额，形成了信用放大，具备杠杆运行的特征。

　　　　因此，也就形成了分级基金交易价格与实际价值之间的套利空间，投资者在赎回母基金时为配平A份额和B份额会产生买卖溢价与折价空间。这种衍生出来的交易机会，不但使得分级基金较其它类型的基金更为复杂，而且也具有更多的盈利模式，但同时B份额也有较高的风险。

　　　　从2007年问世开始，分级基金就一直受到投资者广泛关注。给投资者们的印象就是，分级基金的价格市场波动性强，经常在几个交易日内爆发性的上涨百分之几十，也可能一周内下跌20%，由此吸引了一大批风险偏好较强的投资者，投机性也日益增强。

　　　　由于分级基金的规则较为复杂，在2015年的市场大波动中，导致了一些投资者因为制度原因承受了较大亏损。监管层随后也收紧了分级基金的交易参与门槛。

　　　　今年4月27日，中国人民银行等单位联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》规定公募产品不得进行份额分级，同时要求金融机构制定过渡期内的资产管理业务整改计划，明确时间进度安排，并报送相关金融监督管理部门，由其认可并监督实施，在2020年底之后不得再发行或存续违反《指导意见》规定的资产管理产品。资管新规中不允许公募基金继续分级，并规定过渡期到2020年底。

　　　　其实关于分级基金应该逐步退出的相关探讨由来已久，公募基金本身是作为面向中小投资者的代客理财工具，理应将防范与控制风险放在重要地位，而分级基金恰恰却是一个通过加杠杆来实现高收益的投资工具，这样的工具是否适合面向普通投资者，恐怕是一个绕不过去的问题。

　　　　当前还在市场上正常运作的分级基金有近140只，其中仅有国富中证100和易方达中小板指数两只产品有约定的到期日，分别为2020年3月26日和2019年9月20日。而其余的分级基金，平均的持有人户数都在3万以上，其中大于10万的基金有10只。这也意味着这100多只分级基金，在资管新规过渡期结束之前，将要面临逐步处理的难题。

　　　　总的来说，近期仍存留在市场上的分级基金已经大规模缩减，一方面受资管新规及分级基金门槛提升影响，分级基金投资热情降温，交易萎缩；另一方面，市场整体表现一般，没有显著行情推动，分级基金缺乏明显的赚钱效应。除市场风险外，分级基金还可能面临清盘，提醒投资者对于分级基金B份额要十分谨慎对待。