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掌握“变量”者得市场医药流通行业何时迎头赶上？
央视交易时间昨天
今天我们来关注医药商业，医药商业板块的上市公司主要是医药流通和药店。一直以来我国医药流通行业都存在着企业数量巨大，但规模普遍较小、市场集中度不高、流通环节过多等问题，在此背景下，国家陆续推出了药品新标、药品零加成、两票制等一系列政策，让行业发展走向规范。请看记者的调查。
并购重组加速医药流通行业重新洗牌
李晓东是河南省一家中型医药流通企业经营者，由于企业经营的资金压力，他的企业被民营医药流通的龙头公司九州通收购。李晓东的遭遇是医药流通行业的一个缩影。由于“两票制”的推出，国内一些中小型医药流通企业正在逐步被兼并收购或退出市场，整个行业面临着重新洗牌、重新整合的大趋势。
河南九州通国华医药物流有限公司副总经理李晓东：截止到2017年底的时候，我们河南一共是有303家的医药物流批发企业。截至目前为止现在只剩下210多家了。因为各种不同原因，一方面是国家的大政策规范之下，有很多不规范的小企业死掉，然后就彻底倒闭。然后也有一部分是选择与大的商业公司进行并购、重组。
“两票制”指生产端到流通端开一次*，流通端到医院终端再开一次*，从生产到医院终端共开两次*，主要目的是限制因流通环节过多引起的药品和器械价格虚高的现象。李晓东的公司在被收购之前，年收入达10个亿，即便如此，两票制的施行也给他们公司造成了不小的影响：可以拿到上游生产厂家的资源有限，品种结构相对简单，再加上融资缩水到不到原来的30%，促使他们公司不得不寻求大型企业进行合作。
河南九州通国华医药物流有限公司副总经理李晓东：首先品种结构我们是比较吃亏的，其次在资金方面我们面临这种市级招标、省级招标，这个对比上我们相对其它公司是弱势的。业务量我们是因为两票制的受限，我们刚好是在濮阳跟鹤壁有这个业务，所以从数据上我们基本上销量在这两个区域内，我们大概降了20%。
wind数据显示，医药流通指数共24家上市公司，2017年总营收达4998.7亿元，同比增长约为11.04%，增速相对2016年下降5.21个百分点。业内人士认为，医药流通行业营收增速放缓主要受到两票制、药品新标、二次议价、药品零加成、药占比考核、利率上行六大因素影响。
深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司高级研究员赖灏：第一我们讲是两票制，其次我们讲是医药的招标，因为我们讲招标，它一定会伴随着降价。这影响了整个医药流通的总的盘子。第三，我们讲是整个医院的药占比，因为现在公立医院基本上要求药占比控制在30%，这会导致整个药品终端的重新的分配。第四的话，就是二次议价，也是降低了整个药品的价格，导致了整个流通盘子的减小。第五我们讲是利率的影响，因为流通行业是一个高负债的行业，对资金的需求是非常大的。所以利率的上升就会伴随着整个流通成本的推高。第六就是零加成，零加成实际上是整个影响医院端的收入跟它的盈利的情况，导致我们看到整个流通行业的它的应收款的账期，实际上是有一个延长。
九州通：创新智慧物流与第三方物流合作共赢
九州通是一家以药品批发、零售连锁和医药电商为核心的大型民营企业，2017年归母净利润14.46亿元，同比增64.87%；2018年第一季度，归母净利润2.21亿元，同比增长19.2%。近日，一家信息咨询公司及两家公募机构的研究员，一行4人来到武汉某连锁药房，他们这次的目的是调研九州通的下游客户，通过其下游客户的需求和反馈，来判断九州通的增长潜力。
莫尼塔（上海）信息咨询有限公司助理研究总监张静含：我们也知道市面上做药品流通和分销的公司也很多，那我们选择九州通作为我们最大的上游分销商，我们主要的一个原因和我们考虑的一些因素都有哪些呢？
湖北心连心药房连锁有限责任公司战略总监杨丹：九州通的优势在于它是比较灵活的。再就是它的配送这一块的话，它是速度也是比较快的。我们自己去配送的话，可能有些门店是一周只能一次，然后一周两次。然后对于九州通的一些这种常规的品种的话，九州通可以给我们做到一天一次的配送，如果跟它比较近的话，它们也可以做到一天两次的配送，这样就大大减少了我们仓库库容的增长。
目前，九州通已在全国31个省级物流和81个地市级物流中心的布局。同时，公司还在不断寻求创新，通过物流信息化和自动化的引进，实现更加高效、智能的运作。在九州通武汉东西湖物流基地，记者看到，在8层楼高的立体仓库中，容纳了近60万件货物，机器会根据电脑发出的出库指令，自动实现取货、拣选等作业，员工只需要核对货物即可。田向阳在医药物流行业工作了16年，见证了整个公司在物流技术上的巨大变化。
九州通医药集团湖北物流事业部副总经理田向阳：像我们这么大一个立体库，目前我们如果按照传统的作业模式配比，55万件货至少会花费50个人。那么我们现在的话整个立体库只有6个人配置，大家劳动强度并不大，每天也能顺利地完成作业。
但不少投资者仍担心，第三方物流的涌入，是否会对公司业务产生巨大的冲击，对此，九州通医药集团总经理龚翼华认为，药品作为特殊的商品，从采购、存储、销售到售后，全流程环节都有严格的认证要求，第三方物流建立物流中心容易，但要建立运营体系还非常困难。将来医药流通公司和第三方物流，无论在流通过程还是技术共享上，都将会是合作和互补的关系。
九州通医药集团股份有限公司总经理龚翼华：我们专业物流最终是做最后这一段，那么也就是说面向单体的药店，面向社区卫生服务中心，面向专业的医疗机构。而它们（第三方物流）来讲，它们实际上更多的是做干线那一段，所以说实际上我们和它们之间是一个配合的关系。
九州通：试水远程医疗打造产业链电商平台
记者宋华：大家都知道，要买处方药必须要到医院找到医生，开具处方单才能够买到。现在不少的药店已经出现了一种新型的解决办法，患者只需要通过这样的一种远程医疗服务，与医生进行沟通，医生在线开具电子处方，经过药师审核之后患者就可以买到医生开具的处方药了。
在这个远程医疗平台上，可供挑选的医生近30名，记者选取了一名在线的医生，等待片刻，视频通话就接通了，在详细询问记者的相关病症描述和有无药物过敏记录后，医生才开出了电子处方。处方被打印出来后，还需要经过药店的药剂师审核盖章，并让发药的营业员盖章，才能拿到处方单上的药品。
好药师大药房武汉某店执业药师谢利民：这个就非常适合于国家有明确要求的，必须凭处方销售的药品的形式。我们很多老慢支，或者我们很多的高血压患者、糖尿病患者所使用的药品，可以说大部分都是处方药，所以这种方式是非常方便他们。到目前来说，我们这个店里面一天下来的话应该有一百二、三十张左右（电子处方单）。
在医保控费、零差率、招标降价等大背景下，处方外流成为大势所趋。九州通搭建处方信息平台，对接医院处方信息，与零售药店合作，聘请药师到药店执业，提高零售药店管理水平。2017年年报显示，公司医药零售业务已实现线上线下整合，公司好药师零售连锁业务实现营业收入18.77亿元，较上年同期增长16.53%。公司零售药店953家，实体药店实现销售7.98亿元，较上年同期增长24.04%。
九州通医药集团股份有限公司总经理龚翼华：我们的下游客户重点是药店，而如果说处方从医院流出来，他（患者）自然就会到药店来买。所以这是认为说，我们这么多年的耕耘，在全国药店，40多万家药店的这样一个布局和供应，我认为这是带给我们的一个红利。
通过统计，九州通在电商业务上的布局和发展也是股民最为关注的问题之一，他们甚至强烈建议九州通与京东、阿里、腾讯深度合作，促使公司更快做强、做大。
深圳投资者庄嘉鹏：像现在在网上卖药也是一个趋势，我想问一下我们九州通，目前在电商的布局，还有对未来的规划是怎样的？
2017年，九州通公司零售业务收入18.77亿元，同比增长16.53%。其中B2C电子商务业务增速放缓，期内实现销售10.78亿元，较上年同期增长11.52%。B2B电商则实现良好增长，全年含税收入已达37.67亿元，同比增长112.77%。
九州通医药集团股份有限公司总经理龚翼华：2C（面向消费者）这一块的话，我们今年可能应该可以做到18到20个亿左右这样的一个量。那B2B（企业对企业）这一端的话，我们今年定的目标是做100个亿。
但是公司的目标并不在此，而是打造一个三方平台，将医药行业上下游的全部交易都纳入，打造连接医药全产业链的健康管理平台，为厂家产品的推广提供多种解决方案，进而提升公司的产品分销能力和服务能力，最终抓住终端消费者的需求。
九州通医药集团股份有限公司总经理龚翼华：我们把它打造成一个三方的平台。也就是说未来下游的客户在我们这个平台上，下单买货的时候，看到的不仅仅是九州通的商品，还有他会看到别的商家的商品，还可以看到更多上游的这个商品在上面，去服务于整个医药行业，所以这就是我们电商的未来，也是我们现在已经把重点的力量投向去的一块。
医药流通估值合理投资标的需具体分析
李晓东的公司被九州通收购后，九州通占股51%，李晓东父子占股49%，除了财务由九州通把控之外，具体的经营管理权、人事任免权、包括业务的开发，都由李晓东原来的公司团队承接。对于这样的结果，李晓东很是满意。而且被收购之后，公司业务扩大了。
河南九州通国华医药物流有限公司副总经理李晓东：本来原来可能我们首次保供率可能只有90%左右，但是跟九州通的品种对接完之后，我们的保供率能够达到97%。其次在资金方面的支持，我们是得到大力支持的，像以前我们开发只能去二级以上的医疗单位去参与竞标，但是现在的话我们敢于去竞标这种市级医院。
目前超过90%的省份已执行药品两票制，2018年底有望全面推行。上市公司纷纷通过兼并、收购等方式来占领更多的商业渠道。
九州通医药集团股份有限公司总经理龚翼华：去年年初到现在我们差不多收购了有52家这种公司，这些公司的话主要是分布在，一个省的二级城市。
截至昨日收盘，今年以来医药流通指数整体涨幅为5.79%，而同期医药板块上涨10.35%。目前医药流通板块市盈率为25.8，处于近5年来相对低位。业内人士认为，目前国内医药流通板块估值合理。
深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司高级研究员赖灏：我们觉得在整个医药流通板块，现在肯定是处于行业的逐步寻底的一个过程。我们更看好一些纯销占比比较大，其次就是终端布局比较完善的，这样的一些流通企业，我们总结起来大概就是两大类，第一就是全国性的一些流通的龙头。第二的话就是一些区域的龙头。
全国性的龙头，优势在于网络足够全面，覆盖终端多，在招标过程中优势明显，而区域性的龙头，在区域内布局扎实，生根充足。但是因不同商业公司业务布局的区域不同，业务体量不同，竞争格局不同，“两票制”等政策落地时间有先后，净利润的季度增速上就会有时间差。因此不同公司的拐点不会同时出现，需要具体公司具体分析，注意风险。
中信建投医药行业研究员程培：我们觉得短期来说是有一定风险，在于就是现阶段的医保费用的压力比较大，医院端的支出相对来说，会导致商业公司它的应收账款，周期会变长一些。另一种风险来自于，就是这个财务的成本这一块，那么我们知道今年以来的利息，一直是在不断提升的，所以这一块也是一个较大的风险。拐点来说，我们觉得更多关注于药品的调拨业务的，一个真实的销售情况，那么我们觉得拐点上来说，根据政策现在执行的进度，预计今年二季度往后，是医药整个流通板块的一个整体往上有一个向上的机会。