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　　　　【投资者说】张辉：做“蠢笨”价值投资人

　　　　原创：黄雅洁胡鼎文央视交易时间昨天

　　　　张辉：股改时再入市持有招商银行十二年

　　　　记者：黄雅洁摄像：胡鼎文

　　　　今天的《投资者说》我们继续来了解大连投资者张辉。昨天节目里我们介绍了张辉入市后经历第一波牛熊的经故事，在踩了退市股“*”后，张辉暂别股市，专注于实业经营，而这别一就是五年时间。张辉重回股市是在2005年，这之后张辉又经历了什么，来看报道。

　　　　2005年，中国股市在经历了五年熊市之后萎靡不振，上证指数跌去了近五成，证券公司被大批托管，相当数量的基金亏损严重。证监会在此时牵头启动股权分置改革，股改的核心是非流通股股东向流通股股东赎买流通权，俗称“补偿”，张辉觉得也许机会来了。

　　　　张辉大连投资者

　　　　我是998之后，差不多998左右那时间开始又回到股市，回到股市在2005年的年底大概是，我还贷了点款，个人把房抵押贷了点款，然后杀入股市。

　　　　重回股市后，张辉延续之前买深发展的路子，选了一只银行股——招商银行。当时招行股价只有5块多，到了2007年下半年，市场把股价推到了40多块，而张辉在39块左右卖出了一半仓位。

　　　　张辉大连投资者

　　　　我又是重新那种想法，实在赚的太多了。当时现在回头看看，当时根本就不懂，如果懂的话也拿不到39块钱。招行39块钱是什么概念呢？是八倍市净率，大概在一百倍市盈率。所以如果按照今天的观念去分析的话，可能20几块钱我就应该卖掉的，不会拿到那个价格。

　　　　除了招行，张辉在中国平安刚上市时就开始建仓，40多块买，126块卖，短短八九个月，张辉又一次幸运地把牛市红利收入囊中，这次他和1997年一样，把一半收益取出来，又买了套房子。

　　　　张辉大连投资者

　　　　大连最贵的地方买的，一个豪宅，当时我父亲吓一跳，他搞不清楚，他说你哪来的钱，我说我炒股。

　　　　记者：他什么态度？

　　　　张辉：他反正非常吃惊，因为那是花了几百万买的。就完全不理解，炒股怎么还能赚这么多钱。但是我剩下一半资金就跟市场的起落做了过山车。

　　　　买了房子后，张辉还有一半仓位在招商银行。那时他已经是招行的忠实客户，几乎把所有产品能用的都用上一遍。张辉说，因为老本行是食品饮料，他也尝试用零售的思维看金融。

　　　　张辉大连投资者

　　　　出去旅游我就经常拿出来卡刷卡的时候，在海外我就问他，你们用的卡谁最多？有的人员想半天想不起来。我说这个银行怎么样？他一看招商银行，对，这个多这个多，实际上我们从数据上来看，招行在海外的刷卡量也是接近三分之一的，在所有银行里头排在第一位的这足以说明它的零售是遥遥领先的。

　　　　持有招行一拿就是12年。12年间，张辉参加了10次招行的股东会，家里书架上摆满了资料，张辉说这是他投资时间最长的一只股票，也是最有感情的一只。

　　　　张辉大连投资者

　　　　所以跟招行一些老股东来说，我说我是招行最老的股东，应该持有12年以上了。实际上整个这个过程来说，我认为一个好的企业，你是长期持有的话，虽然不能追求整个资金最大化，但是你的收益绝不会低。就是从我这十二年下来，拿一个招行来算这次收益并不低。

　　　　记者：对，大概是多少？

　　　　张辉：应该年均也超过百分之二十几。

　　　　张辉：买阿里巴巴被“私有化”耿耿于怀

　　　　回顾过去，张辉总喜欢说自己运气好，两波牛市都斩获了不小的收益，一路磕磕绊绊，但没经历过大波折。一直以来，张辉的主要投资标的一部分是金融，一部分是食品饮料，而在港股中他先后尝试了几个不同板块，港股投资是盈是亏呢？继续来看报道。

　　　　网络购物是张辉日常生活的一部分，事实上，乐于接受新事物的他早在网购还没有普及的时候，就当过第一批吃螃蟹的人。2007年，张辉第一次尝试在淘宝买东西，而且第一笔订单就是一块几千元的手表。

　　　　张辉大连投资者

　　　　三千多块钱手表是卡西欧的，它是登山表，它商场卖2950，网购只有1450，好多人很恐惧的，说你怎么敢在网上买是不是假的？我说其实从逻辑上看，因为当时我观察了所有电子表里头，能有海拔高度，能有气压，只有一种，全世界只有一家的表有，只有卡西欧，我买这块表，是带这两个功能的，假货是造不出来的。

　　　　那时张辉去香港旅游，顺便开通了港股账户，存了几万块钱进去。在感受到互联网的便捷后，张辉寻思着在港股找一家互联网公司。

　　　　张辉大连投资者

　　　　当时我在香港看来看去，当时有两个股票我觉得比较好，一个是腾讯，一个是阿里巴巴。当时我记得腾讯的市值也就两千，不到两千亿，阿里巴巴的市值可能是四百亿左右。我就十几万块钱买的阿里巴巴，阿里巴巴股票可能是十三块钱吧，我买了阿里巴巴。

　　　　那时的阿里巴巴刚刚顶着B2B概念登陆港交所，挂牌后股价一度飙升三倍，到41块多港币，更有人称之为“香港新股王”。而紧接着金融危机带来股价一路暴跌，张辉正好经历了整个暴跌过程，但他并没割肉，而是选择放着不动。

　　　　张辉大连投资者

　　　　后来阿里巴巴股市我们可能也都知道，阿里巴巴从香港退市了，它退市时候，私有化大概15(13.5)块钱，就是强行把我股票给退出来了，把我的钱，我当时非常不满意，但是毫无办法，不能跟阿里巴巴享受这种成长，阿里巴巴退市之后估值两千亿，在美国上市之后，上市的时候是一万亿，现在可能是两到三万亿，整整涨了几十倍。

　　　　上市五年，阿里巴巴股价跌跌不休，最后换来一个和发行价持平的私有化，张辉对这笔投资耿耿于怀。和阿里巴巴形成鲜明对比的是去年下半年投资的融创中国。由于对房地产板块理解不足，张辉之前一直没敢投，后来尝试用金融和快消的角度来看房地产，他发现好像容易理解多了。

　　　　张辉大连投资者

　　　　我突然发现房地产就是个快消品，现在房地产公司，它是先把土地买来，然后迅速把它包装成产品，盖成房子，最快的几个月，六七个月，然后就卖出去，特别这些你像融创，像碧桂园，它都是快速周转，其实它们是在做快消品。金融角度上来说，它又是一个金融企业，它是利用了杠杆，然后买了地，然后再把它做成产品，然后再卖出去。

　　　　此前大连没有融创的楼盘，于是张辉拾起老本行，跑到各个城市去做调研。

　　　　张辉大连投资者

　　　　我也在好多城市去看过融创的盘，而且看了之后也是，感觉好多设计理念，是非常好的。也非常喜欢他的房子，但是大连呢，他恰恰融创在大连，没有楼盘，有一个合作做得很小。今年在开发区可能有一个盘，前一阵我们还去看了一下，也是感觉这个，做得非常好，但是离我比较远。很遗憾。

　　　　去年，张辉先后把部分茅台和招行的仓位置换到融创，目前持仓超过30%。过去几年里，融创的财报十分亮眼，每年都有不低于50%的业绩增长，张辉认为基于地产公司业绩滞后性的特征，未来公司业绩会持续释放。

　　　　张辉大连投资者

　　　　我认为未来的一两年，两三年之内，他的业绩会充分的反应到报表上，这个是一个主要的原因。另外一个从长期来说，我们这个，追求美好生活的话，都要改善住房，特别是这种改善性住房的话，融创应该在这几个房地产里头，他，我感觉还是稍微领先一些的。

　　　　张辉：读利弗莫尔自省做“蠢笨”价值投资人

　　　　张辉他每年会写几次投资总结，通过复盘回顾自己的投资心得，但他这么做的主要目的是为了教育下一代，继续来看张辉的故事。

　　　　在被问到最喜欢的书是什么，张辉给出了一个让人意想不到的答案，《股票作手回忆录》，这本书讲的是著名投机者利弗莫尔的生平。张辉着迷于交易高手一流的读盘能力、非凡的直觉以及他跌宕的投资轨迹，但张辉时不时翻看这本书的真实目的实际上是为了警示自己。

　　　　张辉大连投资者

　　　　我认为是最伟大的交易者利弗莫尔再牛也牛不过他。他神一样存在的人物，实际上结局也是并不好，这就是我们做交易，追求交易的话我认为风险还是比较大的。我时常用它来提醒我自己。

　　　　张辉觉得，人都有赌性，或大或小。他也曾炒过权证、做过波段，经历过暴涨暴跌甚至血本无归，但最终还是选择做一个看似蠢笨的价值投资者。

　　　　张辉大连投资者

　　　　我一个朋友，我给他买的平安80买的，我是50，40几买的，涨到80了，他说这个下跌，我是不是得卖了，当它更低价我再买回来，我就不同意，但是现在看看，他是对了，但是呢，我认为如果要是这个钱他要今天赚到了的话，他明天一定会在这顶上吃大亏。我身边这种例子太多太多了，因为这些年经历过来之后吧，我看到太多太多这些例子，包括这些我比较喜欢这些私募的高手，大V这些例子看的太多。

　　　　张辉做投资这些年，不断有人想请他帮忙管理账户，他都很谨慎。2013年前后，张辉曾答应帮他的大学同学投资股票。当时张辉列了几个条件，一钱必须是闲钱；二不懂就不要问；三短期内不能用。

　　　　张辉大连投资者

　　　　因为我大学关系特别好，他拿来了也不算少，大概五六百万拿来了，之后他投资其实很不赶巧，正做完投资之后，差不多到一年左右，亏了整个，亏了接近20%。然后他急用一笔钱，他跟我商量，他说我用点钱，我说我怎么跟你说的，后来我想想还是给他拿出了接近一百万，也就是亏了一点给他了，但是其他钱他这些年再也没动，去年我看了一下，正好是四倍。

　　　　记者：四倍。

　　　　张辉：对。大概涨了四倍。他现在他也不敢问什么时候把这钱撤出来。因为我觉得还没到时候，我说将来一定会让你撤。

　　　　张辉还管理着一个账户，就是孩子的账户。为了培养女儿的投资意识，他在女儿上大学的那一年，2014年，给女儿开了个户，往里面存了100万。

　　　　张辉大连投资者

　　　　我记得买了三只股票，一个是贵州茅台121（元）买的，现在记得很清楚。中国平安，中国平安大概在20块钱左右，现在要往前复权的话，大概十七八块钱吧。还有一只是招商银行，主要买了这三只。三只一直做投资下来，每年给她写总结，/设了100万（元），去年年底就是570多（万元）。

　　　　张辉的女儿在英国读化学，侄子在美国读建筑，暑假一放假回家，张辉就拉着孩子给他们上投资课。不仅自己亲手做PPT，还会每年写两次投资总结。

　　　　张辉大连投资者

　　　　我经常跟她讲，我说我们不应该胡乱花钱乱消费，应该节约些钱做投资。她跟我观点就不同，她说她就比较喜欢消费。将来你比如说，做个基金做个什么，投资教育，投资什么。因为你如果真正走上价值投资这条路，我发现用不了多少钱就感觉一辈子花不了的钱，所以在这时候，我就可能也是引导他们，也是常常这么想，我们将来投资赚的钱，一定是回报社会的。

　　　　（稿件来源：央视财经频道《交易时间》本期制作：孙雁）