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　　　　股神的师傅说选股用这个指标

　　　　原创：易建涛易说1周前

　　　　了·解·市·盈·率

　　　　价值投资的鼻祖格雷厄姆曾经在接受采访时说：我做了一辈子投资，现在我把我的投资策略归结为一个非常简单的选股指标，就是市盈率。

　　　　很多散户投资者在做股票投资的时候，希望能够找到一些简单实用的方法，迅速判断一些股票是否值得在当前时点上进行投资，既然涉及到选股票，就需要对个股进行估值。而近些年来，在对股票进行估值时，市盈率已经成了一个被用得最多的指标。

　　　　市盈率(简称P/E)这一概念最早由价值投资的开山鼻祖美国的本杰明·格雷厄姆在1934提出的，是指股票市场价格与每股收益的比率。

　　　　如何用好市盈率指标？

　　　　来自易说

　　　　02:1004:56

　　　　看待市盈率的两个角度

　　　　1

　　　　股价角度

　　　　市盈率是单位收益的股票价格，代表投资者愿意为每股1元的收益支付多少元的价格，代表投资者买卖股票价格的高低；

　　　　2

　　　　时长角度

　　　　股票的价格代表投资额，每股收益是属于股东的收益，投资股票的回收期是后续每股收益累加直到等于股票买入价所需要的时间。当每股收益为1元，而且在未来保持不变时，股票价格为多少元，投资股票的回收期就为多少年，股票的市盈率就为多少倍。

　　　　比如说一只股票的市盈率是50倍，也就意味着按照用于计算市盈率的每股收益情况，我现在买入这只股票的价格所花费的成本需要50年才能收回来。当然，这样的简单计算是以这个公司每股收益不变的假设为前提。

　　　　根据市盈率的指标含义，当每股价格上升时，市盈率就会相应提高；而当每股盈利上升时，市盈率就会下降。

　　　　假设两只同一行业的个股，一只股票市盈率10倍，另一只市盈率20倍，在其他条件都相同的情况下，意味着市盈率较高的股票，股价相对于基本面较高，有更大可能性估值偏高，也就意味着更可能存在泡沫。

　　　　市盈率的概念不仅可以用在个股上，将多只股票的价格和盈利分别加权起来，也可以得到组合的市盈率；同样的，如果是行业口径就成了行业市盈率，大盘指数口径就成了市场市盈率了。

　　　　比如，在近段时间市场出现较快调整的阶段，各类市场分析文章中常会提到当前市场主要指数的市盈率普遍向下，创业板指数及中小板指数的市盈率更是下跌明显。也有不少文章通过将现在的市场市盈率情况与历史上一些市场低位的市盈率数据来做比对，以此来印证对于当前市场运行阶段的判断。

　　　　其实市盈率看似简单，但它其中也有不同的分类，也经常容易被投资者弄混淆。要了解市盈率指标的使用，首先还是得明确其中的类别差异。

　　　　虽然市盈率的公式很简单：

　　　　市盈率=每股股价/每股收益

　　　　但其表达了如下几种不同的含义，分为：静态市盈率、滚动市盈率、动态市盈率、预期市盈率。

　　　　具体来看，静态市盈率是每股股价除以前一年的每股收益情况，也有人喜欢用总市值除以前一年的净利润，这样计算的好处就是更为省事，因为如果用“每股收益”来计算，如果公司涉及到送转股导致了股本变化，还需要去重新计算每股收益。

　　　　因为静态市盈率是通过年报发布的确定收益数据来计算的，在几种市盈率中，是最为固定但也可能存在对现实指导意义不大的情况。比如现在2018年已经过半，再使用静态市盈率来估值，忽略了最近半年的公司运营情况。

　　　　而滚动市盈率则是用当前总市值除以过去四个季度净利润之和，这样的数据就离当前计算期更近，具有更高的准确性。是一种实时的估值方法。

　　　　动态市盈率是总市值除以通过报表数据折算的数据，比如在出了一季报时，动态市盈率=总市值/（第一季度净利润*4）,也都是以一年期为计算期，但是这个是包含了现有数据和未来的简单估算，有些企业因为季节性因素利润差异很大，用这种方式计算就会容易失真。

　　　　其实现在我们通常说的“动态市盈率”更多是指滚动市盈率，在看盘软件中，也会有特殊标识，比如著名滚动市盈率的简称“TTM”。

　　　　而预期市盈率就更加具有争议性，因为它是基于对企业未来年份的盈利预测，等于总市值除以预期全年净利润。各个机构在针对上市公司的研报中会给出预测数据，而针对同一公司，各机构的预测数据可能不一样。但这个预期市盈率也有它的长处，可以帮助我们看到未来企业的成长性如何，更适合于挑选成长股。

　　　　如何用好市盈率指标

　　　　市盈率其实是个很有趣的指标，因为如果说它简单，它似乎很简单，而如果要说它复杂，其背后涉及的因素几乎无法完全量化，无法精确衡量。

　　　　格雷厄姆也曾指出，投资人不应该以高于16倍市盈率的价格买入一个公司，否则长期来说，亏损的几率甚大。

　　　　如果根据格雷厄姆提出的这一法则，那选股似乎就太简单了，行情软件一排序列，低于16倍市盈率，闭着眼睛买入吗？那当然不行，16倍是格雷厄姆根据他所处的时代提出的一个标准。任何一项指标都有其长处与短处，投资市场上没有放之四海而皆准的真理，市盈率投资法也不例外。不仅是时代的不同，市盈率的应用有所不同，不同发展阶段、不同市场环境的股市，市盈率适用范围也不一样。

　　　　在股票投资操作过程中，投资者很容易就发现这样一个奇怪的现象：有些个股市盈率极高反而不断上涨，有些个股市盈率很低却长期横盘甚至下跌，这是为什么？

　　　　首先我们要知道，影响股票市盈率的因素有很多，比如行业背景、市场地位、利率水平、GDP增速等等。在使用市盈率指标来衡量一只个股的投资价值时，如果我们单纯就是论其市盈率高低来断定值得投资或者不值得投资，就太笼统了，得出的结论往往会导致跟投资预期相反的结果。

　　　　不过当前在A股市场讨论市盈率时，有些结论是普遍达成共识的，那就是股市中市盈率高的股票多属于新兴行业，虽然市盈率高，但其具有发展空间，股票投资就是投资未来，重点看预期嘛，狂热之时，股价节节高升。比如，几年前与互联网有关的行业，当前与虚拟现实、人工智能、无人驾驶、新能源汽车、基因工程等等有关的公司，其市盈率相对会高，高到离谱的程度时，我们还有一个词来形容——市梦率。

　　　　市盈率低的股票大多属于成熟行业，成熟行业未来发展空间有限，所以虽然市盈率低，但大部分投资者到股市来都是以追逐高收益为目标的，不愿意去投资这类股票，所以虽然其市盈率低，但波动性不大，上涨较慢。

　　　　另外，市盈率的多少与股本的大小成反比。企业都有成长期、成熟期、衰退期，投资股票选择成长期往往能获得的较高的收益。成长期的企业股本小，既有潜在高送转的可能，也有业绩高速增长的预期，因而市场往往给予较高的估值，这也是次新股概念长盛不衰的内在逻辑。

　　　　总结来看，市盈率模型更适用于预期未来连续盈利的白马企业，比如消费性食品饮料、非银金融、家电、电子元器件这类持续盈利能力强的板块，而通常并不适用于盈利能力不稳定、初创新兴行业公司的价值评估，对于每股收益为负值的公司也不能适用。

　　　　虽然市盈率已经是在估值上被使用得最多的指标了，但有很多投资者认为用市盈率来判断个股的投资价值不靠谱，这种不靠谱分两个方面，即使有四种市盈率，静态市盈率、滚动市盈率、动态市盈率和预期市盈率，但归根结底是两种方式：一种是基于过去已有的数据，一种是基于预期的数据。换句话来说就是，已经发生的不代表未来还能发生，未来还没发生的谁也不知道会发生什么。这就陷入了不确定的境地。其中有很大程度要依靠投资者的经验来判断，估值的艺术性成分增加了，而不能完全依靠定量。

　　　　另外，市盈率计算一个重要变量是净利润，而这一点也可能不靠谱，企业的盈利容易通过各种手段*纵，很多来源不明、存在潜在重大错报、计入非主营业务收入的收入和对成本、费用的操纵让净利润不那么可信，特别是当公司面临ST等重大危机时可能会蓄意调整利润来扭亏为盈。

　　　　说到这，我不得不感叹，做股民容易吗！最后总结，市盈率其实只是一个表象，背后的价值衡量才是投资的根本。在股票价值被低估时买入，被高估时卖出，是投资获利的不二法门。市盈率指标只能作为一个估值的参考，仍需要结合市场现实情况综合判断。