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　　　　【投资者说】张增继：价值投资重在坚守坚守的勇气源于知识

　　　　原创2018-04-11刘怡乐金淦央视交易时间

　　　　张增继：坚守长春高新九年赢得八倍收益

　　　　记者：刘怡乐摄像：金淦

　　　　依照着欧奈尔选股的方法，张增继选对了云南白药这支股票，但依照着欧奈尔择时的理论，他却在中间的波段操作上白白损失了20%。张增继开始反思欧奈尔的观点究竟是不适合自己。那么随后张增继的投资又有了怎样的变化呢？继续来看。

　　　　在云南白药上的教训，让张增继开始理解，投资就像龟兔赛跑一样。虽然乌龟步履缓慢，但却能长久的走下去，赢得最终的收益。他开始大量阅读价值投资的书籍，长期持有成了他印象最深刻的观点。

　　　　巴菲特持有可口可乐30年，最后获得了十几倍的收益。可以说，可口可乐已经成为了巴菲特的一个符号。而就在2009年，张增继找到了一只他认为类似可口可乐、可以长期持有的好股票。

　　　　张增继杭州投资者

　　　　这个公司跟我个人其实是可以划等号的，包括未来几年，可能我们仍然会持有这样一个标的。就这么去定位吧，/就是一个人有时候就是一个符号。

　　　　张增继口中的符号就是长春高新。2009年，他在13元左右的价位买入，此后的九年时间里，他从未卖出过。不过，虽然看重这支股票，但他对医药行业却并不是那么了解。

　　　　张增继杭州投资者

　　　　很显然我的本科读的不是医药专业，后面也没有这方面的经历。但我是基于一个判断，因为国内呢真正有品牌优势的消费品是不多的，茅台算一个，伊利算一个，然后娃哈哈跟这个农夫山泉又没上市，所以你没办法去找到它们。医药呢其实是任何时候都能穿越周期的一个行业。

　　　　除了对广阔市场的期待外，张增继买入长春高新还有一个理由，那就是长春高新子公司金赛药业的产品。1996年，金磊在长春组建了金赛药业研发人体生长激素，2005年，水针生长激素上市，技术水平达到了国际领先水平。

　　　　优秀的产品正是长春高新最重要的护城河。在经历了云南白药上犯的错后，张增继觉得自己在投资上已经有了很大的进步，能真正拿住一只好股票。

　　　　张增继杭州投资者

　　　　我觉得有三方面的提高。一是我更有耐心，等待这个更好的价格。第二，是我把周期看得更长，过去我可能看三年五年，我现在如果真的有这样的标的的话，我愿意看一辈子。第三个就是我对风险的意识更强了。

　　　　然而买入长春高新的决定在当时却并不被大部分人看好。2007年，长春高新的子公司金赛药业因为在美国违法销售生长激素而遭调查。一直到2010年10月，美国联邦食品与药物管理局正式起诉金赛药业，并没收公司价值450万美元的资产，这对长春高新来说可谓是损失巨大。

　　　　张增继杭州投资者

　　　　就是那么这个事情其实我今天看来，其实是在给我们提供一次买入的机会。因为那只是一个营销的一个错误，而不是一个企业基本面发生变化的一个转拐点。因为赖以生存的东西是它的研发能力。/我只做确定性的东西，我从来不去赌一个公司的命运怎么样，/然后长春高新它的产品已经研究出来了，它从第一年的4000万的销售，现在已经高达20个亿的销售。慢慢的市场已经证明了它的价值，而不是说我去猜测，我看看。

　　　　2018年初，长春高新相较张增继买入时已经上涨超过了800%。现在长春高新仍是张增继的重仓股，只要基本面没有变化，他还会继续拿下去。

　　　　在张增继看来，做股票其实是投资一门生意，生意能赚钱，股价才有上涨的动力。

　　　　张增继杭州投资者

　　　　我想就是更坚定的这个坚守好公司，好价格的理念。然后这个耐心地成为企业的股东。你真的找到一个好的公司，就耐心成为它的股东。/事实上我跟国内很多同行在聊，这聊着聊着这个价值投资就变成波段了，这更坚定了我长期持有优秀标的这样一个信心。因为99%的人做不到的事情，而你做到了，你很可能就会成为最成功的那一部分。

　　　　张增继：知识是投资的基础

　　　　张增继对于价值投资理念的认识，并非是在一朝一夕之间产生的，从欧奈尔的《笑傲股市》到格雷厄姆的《聪明的投资者》。十年间，他一直从书本中学习投资大师的经验，并且找到最适合自己的方法，融入进自己的体系来。

　　　　张增继杭州投资者

　　　　每天睁开眼睛第一件事情是看看全球市场。第二件事情呢，看看全球的新闻，包括国内的一些财经类的新闻，然后上下班。那么上班的时间更多的是仍然是阅读。其实每天的工作应该是阅读都占去了80%。

　　　　阅读在张增继的生活中是非常重要的一环。在他的书柜里摆满了各类书籍。他觉得，知识的积累是投资的基础。一本书不管是讲述投资理念还是资本市场历史，阅读总后会有所帮助。

　　　　张增继杭州投资者

　　　　那这本书《伟大的博弈》我非常喜欢，我看了很多遍了，因为每次这个发生危机的时候，我都喜欢把这本书拿出来看一看。因为它是美国市场一百多年的缩影，然后你就会找到中国目前对应当年的美国的时代，你就会很坦然。美国指数，道琼斯指数从几百点，现在25000点，所以这个市场给你的这个下跌和回撤，它仅仅是一个短暂的事件而已，它不会影响你的长期的这个投资的价值。

　　　　找到优质的公司并长期持有，正是张增继投资的核心思路。而如何去发现不同行业的优秀公司呢？张增继将这归功于了阅读。正是阅读了大量行业的新闻和安防科技领域的书籍，2015年，他才能发现海康威视和大华这两只令他满意的股票。

　　　　张增继杭州投资者

　　　　其实海康跟大华几乎垄断了中国的安防市场。事实上我有时候有个习惯，当这个龙头我没法判断的时候，我干脆两个都买，所以我不光买了海康，我还买了大华。因为大华显然现在可能这个市值也弱一些，然后研发能力可能会弱一些。但究竟能不能后发至上，而且两个公司同时都在杭州，我们也不去判断这个市场究竟未来会怎么走。

　　　　张增继的公司距离海康威视并不远，开车只需要十几分钟。每一次的股东大会，张增继总会到场，主要是了解公司的发展方向。

　　　　张增继杭州投资者

　　　　这就是海康的总部大楼。其实呢我们在它的每一次股东大会召开的时候，只要人员配备够得上，我们都会来。因为很方便，加上这个企业也足够的有吸引力，我觉得它不是一个现在树立的一个领头羊，其实未来可能10年20年，它能够持续的领导这个市场。所以我们非常看好海康未来的前景。那么只要这个有机会，我们就会去加深对它的了解，去跟踪，要发现企业的变化和变革，如果是发现它真的基本面在朝坏的方向变化的话，那我们也能及时发现，至少目前我们没有发现。

　　　　从2015年买入至今，海康威视和大华股份的涨幅均已超了200%。如今，张增继将自己的选股划定了五个要素，以此来判断公司的投资价值。参考的要素分别是管理团队、行业内地位、产品研发能力、营收增长情况和净资产收益率。这五点缺一不可。

　　　　虽然很多人认为价值投资最重要的是坚守，有耐心的人必然能坚守下去。但在张增继看来，价值投资最重要的还是知识，坚守的勇气就来自于智慧所产生的自信。

　　　　张增继杭州投资者

　　　　我觉得还是最终还是知识。其实你的耐心是基于你的对知识的认可，你才会有足够的耐心。你经常怀疑自己那个，那肯定你就不会有足够的耐心。所以我想其实人生是一个不断学习的过程，其实知识是需要更新的，我们要不断的这个跟随上这个时代的变化，过去我们可能依赖于自己一些常识性的东西能够完成的。现在在这个时代可能都不一定能跟上步伐。/就像这个亚马逊，我们最伟大的投资家都错过它了。可能因为整个每一个人的这个能力圈是不一样的。但是如果说你能够不断的去跟随上这个时代的变化去学习更多的知识，你还是有能力去抓住这样一些机会，尤其是这个时代已经不一样。

　　　　（稿件来源：央视财经频道《交易时间》本期制作：孙雁）