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　　　　【投资者说】王瑶：我不炒股我只是买股票

　　　　原创2018-04-16俞倩倩许兴昆央视交易时间

　　　　王瑶：投资需要耐心数据模型助力选股

　　　　记者：俞倩倩摄像：许兴昆

　　　　今天的投资者我们来关注一位坚定的价值投资者，他就是来自上海的王瑶，年轻时炒股亏损的经历让他早早的明白了炒股不易，入市多年，他一直践行价值投资的理念，不贪、不急、不躁，他也实现了自己慢慢变富的目标。那么他究竟是如何做投资的呢？

　　　　三月的上海，阳光和煦，当记者见到王瑶时，他正在摆弄一个船模，他准备给新到手的模型试试水，他每周都会到这个模型俱乐部，一玩儿就是一个下午。模型是王瑶的最爱，一走进他的家里，就能看到一整个柜子的模型。模型中他最喜欢的就是船模。

　　　　王瑶上海投资者

　　　　你看到我的模型大部分都是帆船，其实帆船是船模当中也是速度最慢的，船模本身就是模型中最慢的，所以其实我这个人的性格就是这样，慢性子，耐心好，我觉得这可能也是为什么价值投资比较适合我的一个原因吧。其实像巴菲特，我记得也说过，他说他其实一生当中一直都在大力宣传价值投资，但是一直没见到价值投资成为市场的主流，为什么呢？他说，可能是因为没人愿意慢慢变富，所以老巴其实说出了一个价值投资所必须的心理素质吧，就是要耐心好。

　　　　价值投资告诉我们，买股票就是买企业，投资的目的是为了分享企业成长带来的盈利。王瑶认为，这和他制作船模的过程有着异曲同工之妙。

　　　　王瑶上海投资者

　　　　这个船模为什么会花一年，因为它的每块甲板，包括里面的龙骨，然后每个小零件，你得一片一片地组装上去，有的要用钉子，有的要用胶水，你没办法快，你不可能说有强烈的愿望，我要把它做出来，所以我不睡不吃不喝，然后就能够三天做出来，不行的，它就是得等它的油漆干，等它的胶水干，这些都得等，这跟企业的日常的运营其实很像，它就得等那个企业一个技术的研发，慢慢有成果了，然后应用到生产上，然后再表现市场的销售情况上，急一点都没用，你只能耐心地等。

　　　　古语云：“大道至简，知易行难。知行合一，得到功成。”价值投资也是如此，很多投资者都了解，但是真正能够做到的人却很少，王瑶却能做到。2012年，他开始买入中国平安。

　　　　王瑶上海投资者

　　　　随着国民的收入水平的提高，老龄化的上升，保险行业一定还有很大很大的空间。然后第二个，保险行业呢又是一个强者恒强的行业，那平安显然是中国保险业的一个龙头，目前为止这个管理能力都非常强，那么你就可以确信中国平安未来的空间还非常大，这就够了。

　　　　在确定中国平安是一家值得投资的公司之后，王瑶还要选择合适的买入时机。为此，他特意建立了一个数据模型，根据净资产收益率（ROE）、市盈率（PE）、市净率（PB）和分红率，对投资标的进行测算，预估未来的收益情况。

　　　　王瑶上海投资者

　　　　作为标杆的就是货币基金，假设它是一个相当于4%净资产回报率的一个资产，然后它的市净率就是1，因为大多数的我的目标的投资对象的这些蓝筹股，基本上都是分红率在30%、40%左右的，所以为了大家在统一的条件下对照，所以我就假设这个货币基金，我也是拿30%出来消费，然后剩下的70%再投资，就类似一个企业，它把利润分掉了30%之后，剩下的其实它会投入到企业的进一步再投资，经历了比如十年之后，我可以看到不同的投资标的，它的市值会变成怎么样，然后它的分红累计变成怎么样。

　　　　通过模型，王瑶将中国平安和货币基金进行对比，发现中国平安只要维持现有的增长速度，未来也能得到很好的回报。于是他坚定买入。

　　　　王瑶上海投资者

　　　　有钱就买，只要没有什么暴涨，市盈率没有太高，我就买，其实平安大多数时间一直在十倍出头的市盈率，所以我大多数时间都能买，这样。然后一直买到大概2015年底，因为已经达到我家庭总资产的四分之一了。

　　　　中国平安2012年年报时的每股盈利是1.27元，到2017年年报的每股4.99元，翻了近四倍，而王瑶的持股市值也正好翻了近四倍。

　　　　王瑶：坚守低估值穿越牛熊

　　　　罗马不是一日建成的，现在，王瑶已经形成了自己的投资体系，那么他是如何建立起来的呢？中间又发生了什么样的故事，让我们接着来看。

　　　　现在的王瑶是一个坚定的价值投资者，他乐于享受跟随企业成长获得收益的过程，但是在1994年，他跟随同学入市的时候，也和众多投资者一样，紧跟市场的脚步，追涨杀跌，做着一夜暴富的美梦。

　　　　王瑶上海投资者

　　　　好像低点买进，没几天高一点了卖出，这样来回几次，挣钱好容易。当时就觉得热血沸腾，那实际上进去之后，就你很快就被套牢了，你事后看那个K线图，好像很有规律，很符合理论，你自己人在其中的时候，那到底上还是下，实际上你没办法预测。然后你就天天被这个上上下下给纠结得神魂颠倒，实际上一点用都没有，很快就套牢。

　　　　美梦被现实泼了一盆冷水，一直被套的王瑶很快就发现炒股致富这条路走不通，于是全身心投入到工作中。后来，收入不断提高，但王瑶发现能够存下来的积蓄居然寥寥无几，这让他开始思考未来养老的问题。为此，王瑶和妻子约定了一个“五五”原则，将每个月收入的50%用作日常开销，另外50%存起来做一些投资。那么这些钱到底应该拿来做什么呢？

　　　　王瑶上海投资者

　　　　那个时候已经有价值投资的这种理论，已经传到中国来，那我觉得还是性格使然，我马上很容易就接受了这种思想。关键我在年轻的时候，我已经体验过了那种炒股，就是这种什么波浪理论这种。也就是说我已经认定技术分析这条路是不行的。

　　　　虽然王瑶一直信奉价值投资的理念不会动摇，但是到底应该怎么去实践，这还需要他慢慢去摸索。2007年，A股市场一片火热，王瑶手上持有的蓝筹股争先恐后地上涨，势头猛烈，王瑶开始逐渐减仓。

　　　　王瑶上海投资者

　　　　2007年上半年我就开始觉得有点涨过头了，稍微开始减仓，然后越涨越抛。那基本上到正好十月份前，大概八九月份，那个时候发生什么呢？我们家里人聚餐，然后我老婆的外婆都80多了，这老奶奶说她买基金了。我回来之后我就跟我老婆说，连你外婆都知道买基金了，这绝对是到顶了，回来之后我赶紧全部清空了，然后10月份就暴跌。

　　　　王瑶成功逃过A股的大跌，这时候他比较A股和港股发现，港股30倍不到的市盈率比A股将近60倍的市盈率要便宜一半。于是，王瑶将资金投入了港股。但是没过多久，全球的金融风暴来袭，A股、港股无一幸免。上证指数从6000多点跌到1600点，恒生指数也从30000多点跌到10000点才停歇。

　　　　王瑶上海投资者

　　　　如果有一个100倍市盈率的一个股票，你觉得它肯定是被炒作过头了，你觉得要换一个低估的，然后你换一个50倍估值的，看起来便宜一半了对不对，但是它们其实都是高估的，那一旦真的股灾来了，大家一起杀到10倍，那你100到10，你跌掉的是90%，对吧，那你这个便宜一半的，50跌到10，其实跌掉的是80%，那你跌90%跟跌80%其实没有什么大区别，对不对，所以高估就是高估，我后来对这个高估值我特别敏感，我基本上到了25倍市盈率，我一定就抛了，再好的股票，到25倍我都抛。

　　　　吃一堑长一智，自此之后，王瑶坚决不再持有被市场高估的股票，一旦觉得高估他就会坚决卖出。即使卖出后还会继续上涨，他也毫不动摇。

　　　　王瑶上海投资者

　　　　比如这边举个例子，像美的集团，美的集团目前它的净资产回报率是25%，市场给它的估值也是在20倍以上，实际上我已经在接近25倍的时候，已经把它清空了？为什么呢？就是因为我通过这个模型的测算，比如说十年之后它的净资产回报率会变成15%（行业平均水平），它的市值怎么变化呢？它跟我的货币基金差不多，所以我觉得像美的它在25倍市盈率的时候，我觉得已经性价比不高了。

　　　　王瑶：我不炒股我只是买股票

　　　　一次次深刻的教训让王瑶深信价值投资，毫不动摇，那么王瑶的价值投资之路是否能够走得长远呢？

　　　　对于高铁，我们已经再熟悉不过了，十几年来，中国铁路人将高铁修遍了大江南北。安全快捷、平稳舒适的中国高铁，已经成为一张闪亮的“中国名片”。2014年1月，基于对中国高铁技术的看好，王瑶买入了当时市盈率还只有10倍左右的中国南车。没想到到了下半年，南北车合并的消息，点燃了市场的炒作热情。中国南车的股价一路上涨。

　　　　王瑶上海投资者

　　　　唰一下就一两个月之内一下子就涨到十几块，那对我来说的话，已经翻三倍了，然后当时的市盈率一下子就到了应该是30倍左右吧，那我觉得你中国中车虽然是一个很有前途的企业，但是也没有值得到这个价，然后我就抛了。抛好了之后呢，它其实还继续涨，最高涨到，到五月份的时候最高到了37块，也就是我抛掉之后，它还涨了三倍。

　　　　虽然抛出后股价依然在不断上涨，但是王瑶深知这都是投资者的炒作热情产生的溢价，一点也不需要感到可惜。但是王瑶身边的朋友却不这么想。

　　　　王瑶上海投资者

　　　　（2015年）5月份停牌的时候，我记得当时我的朋友圈里有朋友就在那边说，刚好在停牌前大笔买进了，一般来说那个时候停牌意味着有重大消息，那一般停牌出来之后，往往就又是会暴涨的，那个朋友也非常庆幸。刚好在停牌前赶进去了，然后出来之后至少三个涨停总有吧。那实际上停牌期间刚好就股灾发生了，然后复牌一出来，唰一下就开始暴跌，然后一个月就大概腰斩，然后再腰斩。

　　　　2015年5月6日，南北车申请停牌，完成合并，股票改名为中国中车，至此合并完美收场，但市场热情难消，投资者都等待着复牌后的大涨，然而事与愿违，2015年6月9日，复牌后第二个交易日，中国中车跌停。没有人能想到，复牌后的近一个月里，中国中车的股价暴跌40%，近乎腰斩。

　　　　王瑶上海投资者

　　　　同样一个股票，对我来说，我老老实实做投资，因为它是贡献我这个相当大收益，年化收益率最高的一只股票，是只好股票吧。如果是跟风投机，那就不对了，说不定能把你害死，对吧。所以这个投资方法还是蛮重要的。

　　　　同样的股票，王瑶和他的朋友却有着完全不同的感受。一个等的是企业的成长回报，一个博的是市场差价。话不投机半句多，所以王瑶从来不和别人谈论股票，他总是说我不炒股，我只是买股票。

　　　　王瑶上海投资者

　　　　价值投资者永远在大众的反面，当大众都是很热情高涨的时候，比方你在卖了，然后大众都不看好很悲观的时候，你在买，那跟人聊天的话，永远都是很扫兴的，不是人家不愉快就是我不愉快，所以我尽量避免和人聊股票的话题，有人问起你炒股吗？我就说不炒股，其实这话也没错，因为我的确是不炒股，我买股票，但是我不炒，炒的意思就是左手倒右手炒来炒去，我不做这个事情，所以我说我不炒股，一点都没错。

　　　　（稿件来源：央视财经频道《交易时间》本期制作：孙雁）