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　　　　【陆家嘴观察】大牛股华夏幸福遭遇问询

　　　　原创2018-04-16匡树辉央视交易时间

　　　　大牛股华夏幸福遭遇问询

　　　　记者：匡树辉

　　　　财经资讯精华，尽在《陆家嘴观察》！今天的陆家嘴观察我们来关注的话题是：华夏幸福遭问询大牛股也有风险。4月13日晚间，华夏幸福公告称，收到上交所关于公司2017年年报的事后审核问询函。上交所在问询函中提出了18个问题，涉及华夏幸福产业新城业务、房地产开发业务、融资与资金情况三大类。年报显示，2017年华夏幸福产业新城业务园区结算收入额299.12亿元，而报告期末，公司应收账款余额189.1亿元，较上年同期增长约99.04%，上交所要求华夏幸福披露各业务的收入确认政策、营业收入、已收款项和应收款项；此外，在融资方面，截至2017年末华夏幸福计入“其他权益-永续债”类别的可续期委托贷款金额为90亿元，较上年增长近8倍；针对华夏幸福最近三年来现金流首次为负、短期应付债券增加等问题，上交所同样也提出疑问。华夏幸福自2013年以来，股价一路飙升，到2017年五年累计涨幅超312%，应收账款也持续增长，五年间从17亿增长到189亿。那么，华夏幸福现金流为何出现巨额负数，永续债为什么增长8倍。现在我们来连线记者匡树辉。

　　　　匡树辉：华夏幸福是这个市场中的一个标准的大牛股，它牛在哪里呢？刚才你也说了五年了增长了3倍，但是你要再把时间再拉长一点，包括它重组前后，我们看到从2011年到2017年七年间增长了多少，可能就不是三倍了，25倍到26倍，所以说平均每年，七年平均每年要3到4倍。你说这个增长率居标准的大牛股。

　　　　另外呢，它2017年的年报呢也是非常靓丽的，它的每股收益是2块8毛3，毛利率将近50%就是48，净利率呢是15%，它的净资产收益率是31%，你看这一组数据都是非常靓丽，在这个年报中你想不看它都不行。但是这个年报一报出来之后呢，机构给的评价也很高，我看到从30号就是3月30号到现在大约有13份的报告，报告无一例外都给出了一个溢美之词，比如说它的产业新城项目获得了盈利高增长，它的模式可复制等等，给出的评价，基本上都是增持买入和强烈推荐这几类的这样的评价。

　　　　那么我们最近看这个研究报告，也要注意一个问题。就是打个比方，它就像一个天残脚。他说的机会比较多，大家推荐的比较多，负面报告比较少。而且在推荐报告中间呢，实际上有机会，有机会就有风险，但是机会说的比较多，而风险比较少。十几页的报告里边大部分都谈机会，但风险呢只有最后两句。而且都是标准化的模式，比如说这个要注意政策风险，要注意行业风险，这个风险实际上没有揭示。我们看到上交所和深交所这个问询函是一个市场中新出来的事务，实际上它就弥补了一个提示风险的作用。就像老师给你这个布置了作业，要给你划个重点，这个重点你要看。

　　　　比如我们就拿华夏幸福的这个问询函来说，一共给出了18条意见，说你在哪哪方面要提，要来做一组解释，比如说你的房地产销售是不是下降了，你的存货周转率也在下降等等等等。这些都是属于行业的一个共性，因为京津冀的房地产调控，它的房子不好卖。下降也是在情理之中，行业基本上都是这样。但是我们值得关注的一点，我们要看这个核心的点在哪里？就是应收账款，应收账款刚才也提到说是去年跟今年大约是它的二倍，就今年的188亿。但是，这个在问询函里边重点的关注了产业新城的项目，因为这个项目是结算之后钱没到，就因为这个项目是185亿，它在189亿里面就是说99%是占的这个产业新城的款没有给。

　　　　这个说起来就比较复杂了，如果说这个没给呢，就是说你在去年的比如说2017年的12月31日那一天，这个钱没有到账，但是已经结算了。这样呢就可以确认为这个资产是还没到账。但是你为什么不提坏账准备呢，可能是公司对政府的这个项目是有一定的自信，所以说这就是风险点所在，你一定要关注后续的政府能不能把这个钱及时地交给上市公司，而且所有的比如后来的这个现金流不充足或者现金流为负，也是因为这个原因产生的，如果这一笔钱一到账，所有的这个报表都好了，但反过来说一定要关注这个为什么钱到不了账，而你提前把这个结算，你本来可以延后结算。所以说呢也有可能说公司是为了公司的一个某种某种考虑吧。所以说这是一个值得关注的点，所以说呢我就通过这上面这个例子呢，就说我们投资者投资的时候，除了你看这个报告，看它的机会，一定要看风险，养成良好的习惯。所以说上证所或者深交所的这个问询函是大家值得重点关注的一个点，它就像老师告诉你考题划了重点，你一定要把这个重点吃透，这样你投资，心里才有底。

　　　　（稿件来源：央视财经频道《交易时间》本期制作：孙雁）