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　　　　上市公司拆股有何玄机？

　　　　原创：易建涛易说今天

　　　　上市公司拆股的玄机

　　　　在近日召开的贵州茅台股东大会上，新上任的董事长李保芳在会上回答投资者们的现场提问。

　　　　因为贵州茅台现在仍处于A股第一高价股的位置上，之前常有散户投资者感叹，自己已经买不起一手茅台股票了，针对这样的情况，有投资者在股东大会上提出建议，希望茅台拆分股份、降低股价，以此吸引更多的中小投资者参与茅台股票的投资。

　　　　面对这个问题，李保芳展露出独特的行事风格，他先是把这一“问题”转交给了来到现场的东方港湾董事长但斌、否极泰基金经理董宝珍回答。熟悉贵州茅台的投资者都知道，这两位都是近年来贵州茅台的积极拥护者，而且因为他们私募机构的背景而广受关注。

　　　　但斌的思路代表了很多散户投资者的想法，他认为，贵州茅台拆股后可以让更多投资者受益于茅台发展。但董宝珍认为，贵州茅台需要深入研究一下经济波动周期，加强逆周期调控的思维。对此他并没有明确给出建议。

　　　　关于拆分股份的问题，李保芳则在最后总结时表示，拆分股份需要长远考虑、慎重决策。不过忠言逆耳，茅台会多听取不同意见。由这个表态可以看出，贵州茅台或许仍将在相当长时间内继续保持高股价的状态。不过从某种意义上来说，高股价对应着高酒价，似乎也相得益彰。这“两高”都是自带光环，傲视群雄。

　　　　不过既然有投资者对贵州茅台提出拆股建议，我们还是要来思考一下拆股到底能给一个上市公司带来什么影响。

　　　　最直接的理解，拆股，又被称为“分割”。就是当一只股票的价格高企，影响股票的交易量，影响投资人（尤其是散户）的购买欲望，交投清淡之时，上市公司就会考虑将股票拆股。

　　　　分割股票后，股东权益不变，公司的总市值也不变，而且往往能够激励每股股价在后期抬升，因此分割股票的决定常被投资大众看做是公司管理阶层看多股价后市的利好。总的来说，拆股有利于扩大投资者基础，吸引更多投资者参与，增加交易量和流动性。

　　　　而如今拆股这个提法在A股上较为笼统，似乎等同于“高送转”，因为其结果往往跟境外很多股市的拆股结果相似，就是股份变多了，而价值并没有改变。

　　　　实际上，我国股票市场在1993年之前存在很大比例的拆股行为，拆股以份数形式宣布，比如一拆二就是每股变成两股，拆股比是2。

　　　　1993年证监会颁布了《关于上市公司送配股的暂行规定》之后，A股市场就不再出现拆股行为，股票股利的发放以及转增股等方式，成为了公司增加在外流通股数的主要手段。其作用与拆股在本质上是一样的。

　　　　拆股或者是高送转等行为之所以被看做是对个股的利好，我们主要可以从两个方面来理解。一种可以概括为“信号假说”，这种研究认为，公司的管理者利用宣布拆股来释放出关于公司价值的利好的内部信息。拆股行为会引起投资者们的注意，认为公司采取这种行为就代表了公司价值当前是被低估的，后市有涨的可能。

　　　　第二种研究叫“交易区间假说”，这种观点认为公司管理者对于自己公司的股票都有一个“理想的交易价格区间”，拆股的目的就是为了让股价回到这个价格区间之内。因为他们认为在这个区间之内，股票的流动性会更好。由于拆股导致了散户对股票需求上升，使得股票流动性提高，进而就抬高了股价。

　　　　在美股的上市公司拆分股份很常见，比如百度、谷歌、苹果公司等科技型公司都有过拆股的经历。而提到贵州茅台要不要拆股，很多投资者会举出巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司的例子，认为股价不怕高，只要公司伟大就行，伯克希尔哈撒韦公司的股价在巴菲特入主领导后的53年期间，从早前的19美元一直涨到了32万美元一股。

　　　　而巴菲特一直秉持的观点是：拆股就是玩弄“我有10块钱和我有两张5块钱”的把戏。正是高股价高门槛才能将不成熟不理智的散户自然淘汰，留下的才是坚定看好价值投资的稳定投资者。或许贵州茅台也有朝着这目标努力的想法。