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　　　　【投资者说】牛春宝：终身学习是投资要务

　　　　原创：金荷淼苏照宇央视交易时间今天

　　　　牛春宝：迷茫和绝望比亏钱更难忍受

　　　　欢迎收看今天的投资者说。今天故事的主人公是一位不折不扣的价值投资践行者，他追求确定性与安全性的统一，只有当盈利预期在九成以上他才会买入。在他眼中，做投资和做实业其实有着共通之处，只有做到深入地研究，选出最优标的，才能实现理想的收益。一起来看牛春宝的投资故事。

　　　　牛春宝上海投资者

　　　　就包括广东、广西都用瓷砖大理石，没办法特别潮。我觉得现在像中北部原来用大理石可能就逐步的会淘汰了，大理石那玩意用的效果不是很好，地砖也是严寒的一带，内陆这种木制还蛮多的。

　　　　星期一早上九点钟，在上海的一座写字楼里，牛春宝正在和他的团队一起开会讨论当前市场的投资方向。一般情况下，他们会从不同行业展开调研，其中研究每一家公司的时间至少都在半个月以上。

　　　　牛春宝上海投资者

　　　　就是所有的研究都来源于我们自己我们现在研究一家公司可能我们会看他过去十年的年报逐一看我们会看他的招股说明书会看他竞争对手的年报深入地分析管理层当然也包括现场尽调

　　　　牛春宝同事

　　　　其实人的智慧是随着年龄增长增加的这种智慧包括当然是我们讲的一些知识还有对市场的这种敏感度对于企业的这种敏感度深度认识我相信99%现在按照AI包括这种技术可以量化但是最终那1%那种感性的一种东西对企业的一种认识我相信是无法量化。

　　　　尽管如此，十多年前的牛春宝还是个技术分析的狂热粉丝。牛春宝与股市结缘要从2001年说起，那一年他在朋友的介绍下拿着8000元进入股市，每个月发了工资就继续追加，前后投入了数万元，在当时已经相当于老家的一套房子。

　　　　牛春宝上海投资者

　　　　第一笔我当时记得投了那个浦发银行赚了两百块钱当时高兴得不得了很快就亏回去了不是赚了钱走了而是由盈变亏亏得受不了才走的那时候完全不懂投资

　　　　2001年6月，上证指数达到2245点的高位后便一路下挫，熊市持续了长达五年的时间。对牛春宝来说，从一开始，急功近利的想法便一直困扰着他。初入股市的那几年里，他买了很多短线经营方面的书籍，一边学习一边统计日常的交易量，频繁交易的股票至少有上百只，他笑称，当时交过的手续费也给营业部贡献了不少利润。

　　　　牛春宝上海投资者

　　　　基本上每天都在做甚至因为那个时候刚入市觉得大盘不好了我早盘跌的时候卖了一反弹觉得不对高位追进来了同一只股票甚至会反复做错还是你刚一入市你没有任何的经验没有任何人指导你我们在黑暗中摸索

　　　　他原本以为自己抓住的是根可以改变命运的稻草，但到2005年初的时候，他的股票账户却亏损了接近90%。那时候他接触不到证券知识，身边可以一起做股票的人也少之又少，找不到问题出在哪里，也无从了解正确的投资方法，这种迷茫而接近绝望的感觉，比亏钱更让他难受。

　　　　牛春宝上海投资者

　　　　那个时候经常想半夜睡不着虽然说钱不多但是那个时候对于我们基本是18年前我们觉得挺有压力半夜醒来以后挠挠头皮剩下的这些钱什么能够把本金变回来因为你从上往下得赚89倍什么时候能赚回来经常半夜睡不着觉。

　　　　牛春宝：看空大盘可能会错失好股票

　　　　虽然经历了熊市的残酷打击，牛春宝还是不甘心就这样放弃。改行做投资顾问，研究大盘十多年的K线走势，坚持做复盘日记，他在投资这条路上走得坚定而执着，那么后来他的投资理念又发生了哪些变化呢？

　　　　越是亏钱就越是想搞清楚到底应该怎样做好投资。2008年，不服输的牛春宝独自来到上海，几经辗转终于找到一份券商投资顾问的工作。工作之余，他每天都坚持做复盘日记，投入很多精力来分析此前失败的原因。

　　　　牛春宝上海投资者

　　　　就为了分析大盘的趋势我曾经把1993年以后的K线从头看后面的K线都全部隐藏起来然后一天一天往后推就看在每一次重大的变盘之前大盘有什么样的特点

　　　　2008年11月，中国股市提前见底，此后便走入了漫长的振荡期，指数没能再创新高，就在这种情况下，却有几百只股票的涨幅都在十倍以上。在指导客户投资的同时，牛春宝也在不断反思，他发现在中外股市的历史上从来没有人能始终如一地判断大盘，而且看空大盘很可能导致投资者错失好的股票。

　　　　牛春宝上海投资者

　　　　当你看空大盘的时候再好的股票你肯定都不建议大家买但是短期内看你卖出去的你的建议可能是对了大盘跌下来了个股也掉下来但是稍微拉长一点看个股可能上涨就不是一倍两倍而大盘还在原地踏步

　　　　2010年之后，牛春宝把自己的研究重心从大盘转移到个股，不再依赖趋势分析。2014年底，上证指数开始高歌猛进，在短短半年的交易时间里，涨幅达到了110%。牛春宝回忆，2015年的四五月份可能是大家赚钱最多的时候，仅那两个月大盘就上涨了超过20%。但他却在这个时候清空了手中的股票，全面退出市场。

　　　　牛春宝上海投资者

　　　　因为那个时候每天都有很多垃圾股涨停从5月初退出到6月份这一个月我们就放弃了操作回过头来看我们正好是这波行情最高点我们当时做好一年不赚钱的打算因为谁也不知道在市场疯狂的时候这一种疯狂会持续到什么时候

　　　　股灾来得这么快，其实牛春宝自己也没想到，但这也让他更加坚信自己的判断，在这个纷繁复杂的市场中做一个能够保持独立思考的人，并尽可能做到知行合一。六月份过去，大盘下跌了7%，牛春宝这时突然发现了抄底的机会。

　　　　牛春宝上海投资者

　　　　配了三次分级A我记得应该是银行A军工A国防A那时候大家可能更多去追捧垃圾股和分级b因为收益高所以分级a一旦上市就被打到8毛多没有人要后来跌到7毛多

　　　　所谓分级基金是将母基金拆分为分级A和分级B两种风险级别的基金，分级A和分级B可在股票帐户中作为股票进行场内交易。不管母基金是否涨跌，分级A均以约定收益获得利润。牛春宝最初的预期是能在年内获得20%的收益就可以了，但股灾来袭之时，市场突然意识到分级A的价值，估值迅速恢复到一元左右的合理水平。

　　　　牛春宝：深入研究才能在恐慌时入场

　　　　在牛春宝看来，每一次熊市底部都是市场情绪最为悲观的时候，而这个时候往往是遍地黄金。以前的他也曾饱受熊市的煎熬，但现在他反而希望这种悲观情绪出现，因为只有这样才能买到价格足够低的股票。

　　　　2015年的那个夏天，股市在短短3周时间里跌去近三成，下跌速度超出多数投资者的预料。正当市场笼罩在一片悲观情绪之中的时候，牛春宝兴致勃勃地寻找自己心中的“黄金”。

　　　　牛春宝上海投资者

　　　　比如说香港曾经3次熊市跌到7倍以下那A股是不是跌到这个位置才出现底部这个很不确定所以大盘你是没有办法精确衡量但是我们个股一定是可以衡量的所以价值投资一个操作的立足点就是个股的价值区间分析我们在决定低估的时候去买估值合理的时候我们持有或者减仓绝对高估的时候我们退出

　　　　2015年7月到8月份之间，东方雨虹、伟星新材、格力电器、伊利股份等多只股票先后跌到牛春宝心仪的价位，正如他所说，深入的研究是在众人恐慌时可以大胆入场的基础，于是他果断出手，获得11%的收益，在2015年12月之前完全退出市场，成功规避了2016年1月份的两次熔断。

　　　　牛春宝上海投资者

　　　　即使我们拉到现在看3年多过去了我们抄底的价值区间还是绝对的底部而且这些股票在当初的那个价格上已经涨了一两倍我们想以更低价格买入这批股票的愿望最近几年再也没有实现所以这一些股票放弃了很可惜

　　　　牛春宝告诉记者，这几次抄底带给他最大的启发就是，对于真正优质的股票，不要急于锁定利润，可以适当减仓，但一定不要完全退出，因为在未来几年之内，很可能再也找不到更好的买点。其次，选择投资标的的时候，一定要以低估的价格配置一流公司，而不是以绝对便宜的价格配置二流公司，

　　　　牛春宝上海投资者

　　　　你比如说中国平安中国平安我们一直想买我们2016年我们买入的8倍左右但是它最低跌到9倍不跌了那么转身向上这个时候我们就放弃了我们转而在港股市场配置了中国财险最近一年多的事实说明财险远远不如中国平安差别不是一点两点

　　　　在投资之余，读书也是牛春宝坚持了十多年习惯。现在他不管白天工作是否繁重，晚上回家总要留出一个小时的时间来看书有关投资学和管理学的经典书籍至少看了上百本，平均每本都至少会翻阅三遍以上其中关于巴菲特一个人的就有接近三十本投资大师的故事本身就是一座金矿，要从不同角度去挖掘。

　　　　牛春宝上海投资者

　　　　我觉得最喜欢还是巴非特其次我觉得对我影响非常大的就是邓普顿这两个人的影响再说就是这个费雪因为费雪的这一本经典著作叫《怎样选择成长股》其实我个人觉得这本书我已经看了好多次我觉得做投资的人这本书值得终身学习

　　　　查理.芒格曾说过，巴菲特就是一部“学习机器”，他投资成功秘诀就是大量阅读加调查研究。对此，牛春宝深以为然，在他眼里，做投资甚至比做实业更累，因为投资涉及各行各业，需要不断扩大自己的能力圈，做一部终身学习的机器。

　　　　牛春宝上海投资者

　　　　投资当然是第一然后就是管理类的最后就是人物传记当然最近几年我觉得看的更多了包括大数据新科技方面的数据不断看因为作为投资这个行业我觉得就是一个终身学习的过程你得不断学可能说今年我花一年时间我搞懂这个行业下一年我有一个新的行业需要我去研究。

　　　　（稿件来源：央视财经频道《交易时间》本期制作：孙雁）